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摩根大通PPT精华:完整了解美国股市和经济(2)

/2019-01-17 15:28

  2010年2月以来,信息、金融及工商业增加的工作岗位最多,达550万个;私营部门中,矿业和建筑业增加工作数量最少,为190万个;美国政府部门工作数量不增反减。

  自从2015年来,美元指数一直在90附近震荡。美国贸易差额仍处在逆差状态,不过逆差在2018年有所减少。2018年二季度,美国的贸易逆差为2%。

  另外,美国10年期国债与国际其他发达地区(澳大利亚、加拿大、欧元区、日本、瑞典、瑞士和英国)的10年期国债的利差在扩大,今年十月利差达2.5%。

  那么市场有什么值得担心呢?一个重要的点就是国债收益率曲线的变化。我们看到10年期国债收益率于1981年见顶。之后是一路下滑,市场整体利率水平越来越低。但是现在由于美联储进入加息周期,利率水平开始抬头。一旦市场无风险收益率上行,有可能影响之后的资产价格!

  如果未来持续加息,会对美国债券市场走势造成较大的影响。当然,特朗普总统也建议放缓加息的节奏。可以发现,所有固定收益产品的价格回报都将受到负面影响,仅4类固收产品的总回报有所上升,而这4类固收产品恰是在今年年初至今回报率为正的资产类别(下左表)。

  从一个货币周期较大看,目前美联储是全球主要央行中,最先开始收缩资产负债表的。其他央行还没有真正开始收缩资产负债表。但是,全球进入一个加息周期将无可争议的事实。

  2017年全球经济的主题叫:Goldilock。波动率创了历史新低,新兴市场大幅走牛。今年完全相反,新兴市场表现都很差。以美元计价的新兴市场股市今年下跌超过15%。全球主要市场中,只有美国、巴西和俄罗斯取得了正收益。

  在过去十五年中,美股年均收益率为9.9%,全球除美国外的46国股市(22发达市场国家,24个新兴市场国家)年均收益率为9.2%,新兴市场股市年均收益率为12.7%。

  较2008~2009年金融危机时,全球股市相关性有所降低。截止至今年十月底,全球30国股市的相关系数为0.52,而在2009年9月时,全球股市相关系数为0.77。

  美元升值时,国际股市回报受挫。在过去5年半中,美元累计上涨36%。2017年美元走低,全球除美国外的46国股市在此助益下,美元计价的总回报近28%。不过今年美元走强,这拖累了46国股市美元计价的总回报,下跌幅度超过10%。

  2003年至2017年期间,新兴市场股市年均回报率最高(12.7%),同时其年均波动率也最高。美国小盘股和房地产投资信托基金的年均回报率相近(约11%),但是美国小盘股的波动率略低。十五年中,货币市场及大宗商品表现最差。

  今年年初至今,美国大盘股表现最好(年均回报率3%),新兴市场股市和发达市场股市(不包括美国、加拿大)表现最差。

  目前,美股的资产规模是除美国外的国际股市资产规模的两倍有余。今年相较美股,资金更多地流入非美股市。

  自2007年以来,累计共有2.3万亿美元流入债券型共同基金和ETF中,1.6万亿美元流入股票型共同基金和ETF中,有0.6万亿美元流入多资产共同基金和ETF中。

  下面这张图是我的最爱,其实在一个足够长的周期中,至少在美国,你持有美国股票的收益率远远高于其他资产。当然,如果考虑到波动率,你可以持有股票和债券平衡的组合。但是长期持有现金,一定会“被贬值”!投资中最大的风险,是不暴露风险!

摩根大通PPT精华:完整了解美国股市和经济(2)